Защо харесвам доклада за глобалната финансова стабилност на МВФ

Учтивата форма на въпрос, който постоянно ми задават, е: „ Какво да чета, с цел да съм в крайник с финансовите пазари? “ Неучтивата форма обаче е по-често срещана. „ Откъде, за бога, идват вашите глупави отзиви? “

Известни капиталови анализатори обичат да разкриват навиците си за четене. Financial Times или Wall Street Journal в леглото. След това е час в Bloomberg и усвояване на дузина проучвателен бележки преди утринно тичане, до момента в който слушате, несъмнено, изтеглени университетски публикации. Или отчети от огромните международни централни банки и институции като МВФ или Банката за интернационалните разплащания. Зависи от маршрута.

След това утринно кафе и прелистване на стотици мнения на Substack и изявления в обществените медии от капиталови гурута, които просто не могат да го оставят на мира след пенсиониране или уволняване.

О, и книгите! Вашият обичан пълководец чете безусловно стотици от тях всяка година. Винаги има подобен, който има думата „ обилие “ в заглавието. Всичко от Ювал Ноа Харари. Всичко това е от голяма важност за вложението, единствено в случай че можехте да се присъедините към точките, както вършат те.

Можете да разберете от тона ми, че съм песимистичен. За мен това е сходно на хора, които споделят, че са гледали всеки парещ нов стрийминг сериал. Или всяка компания в даден бранш дава обещание да усили продажбите си с 30 на 100. Няма задоволително часове, нито клиенти.  

Но даже и да имах време, нямаше да съм толкоз ненаситна. Какъв късмет имам да победя показател или да имам истинска концепция, в случай че съм прекарал живота си, консумирайки всичко, което всички останали мислят? Консенсусът е обезпечен.

Следователно портфолио мениджърите отвън даден район са склонни да превъзхождат противниците покрай земята. И всеки знае, че нови хрумвания в никакъв случай не пораждат от срещите. Ето за какво фирмите имат толкоз доста от тях.

С други думи, прекарах последните няколко десетилетия, пробвайки се да понижа вложенията си до допустимо минимум. The Financial Times за вести. Bloomberg за данни. Capital IQ за корпоративен разбор. Академични публикации за проучвания.

Аз в действителност чета книги, само че вложителите се нуждаят единствено от две. Всичко от Андрю Смитърс, в случай че сте експерт (те някак се повтарят, което е хубаво нещо). А за залагащите на дребно, Heads I Win, Tails I Win от Спенсър Якаб, както загатнах преди.

Няма отчети за банкови изследвания за мен, нито от страна на купувача, нито от страна на продавача. Те са просто звук. И пренебрегвам всичко от огромните интернационалните финансови институции като Световната банка и регулаторите. Твърде политически.

Докладът за световната финансова непоклатимост на МВФ, който излиза два пъти годишно, обаче съгласно мен е най-хубавият, когато става въпрос за пояснение на взаимоотношението сред стопанска система и финанси.

Прекарвам месеци в усвояване на всяко издание. Те са толкоз цялостни с невероятни цифри и диаграми, че от време на време ми лишава ден, с цел да усвоя една страница. Много от това е над главата ми, даже когато съм изтрезнял и чета всяко изречение два пъти.

Все отново, в случай че казахте, че би трябвало да ръководя портфолиото си с помощта единствено на една обява, щеше да е по този начин. Ръцете надолу. И не се отчайвайте от думата „ непоклатимост “. Рискът и възвръщаемостта са двете страни на една и съща монета.

Да, МВФ бърка доста прогнози. Но не ми пука. Толкова безконечни оптимисти ми крещят от самото начало, че сериозна противотежест е добре пристигнала. Винаги мога да го подцени – и най-често го върша.

Последният отчет обаче ме кара да мрача. Това е компендиум на всички тревожни неща, които се спотайват под спокойните води на финансовата система. Но той идва с данни – вместо някой лудник на CNBC да се занимава с държавен дълг или каквото и да било.

Много от тях не ме тормозят доста. Аз съм много невъзмутим във връзка с възхода на постоянните монети и в действителност не ме интересува дали ETF и отворените фондове имат да вземем за пример 45 % от високодоходните облигации в Съединени американски щати. Нито считам, че скоро от форекс блатото ще се появи страшилище.

Два риска обаче изскочиха пред мен. Първият е бързото повишаване на взаимосвързаността сред обичайните банки и небанките, като капиталови фондове, ипотечни компании, брокери-дилъри или секюритизиращи сдружения. Като оставим настрани Covid, всички финансови рецесии включват най-големите кредитори в света. Знаейки, че балансите им са наред, аз съм отговорен, че заключих, че тук няма какво да се види.

Но мегабанките отпускат заеми на небанкови все по-големи суми. В Съединени американски щати те съставляват 90 % от всички заеми за такива медиатори, даже в случай че концентрацията на експозиция е по-голяма в районните банки и тези с активи под 100 милиарда $.

Както и да го намалите, броят на американските банки с небанкова експозиция, надвишаваща техния капитал от първи ред – контролиран буфер, в случай че желаете – възлиза на половината от общите активи в извадката на МВФ (не всички банки разкриват тази информация). Подобна е историята и в Европа.

И в случай че смятате, че банките са смекчили държанието си след финансовата рецесия, вземете следното: американските заеми за частен капитал и кредитни фондове са скочили с 60 % сред четвъртото тримесечие на 2024 година и второто тримесечие на тази година. До съвсем половин трилион $.

Какво? Може би не чета задоволително, само че не съм виждал това да се популяризира във всеки финансов бюлетин по света. Извинете ме, в случай че съм го пропуснал. Това е безумна скорост на напредък за толкоз къс интервал. Естествено, МВФ е тествал стрес „ неподходящ сюжет “, засягащ тези заеми. Не желаете да знаете.

Следващото нещо, което ме изплаши, бяха половин дузина диаграми за корпоративни маржове и намаление на облагите. Знаех, че вероятностите за облагите на невеликолепните седем американски акции се насочват на юг, откогато тарифните игри започнаха през февруари. Но не бях измерил какъв брой световно е явлението – нито какъв брой високи са към момента маржовете на всички места (с изключение на Бразилия и Китай) по отношение на последните 10 години.

Виждате ли какво прави прекомерно многото четене на човек? Може би би трябвало да върша още по-малко.

Авторът е някогашен портфолио управител. Имейл: ; X: @stuartkirk__